Analys av Target Corporation

Lånar analysupplägg av Dividend Enginering för en analys av Target Corporation.

Uppdaterad 2014-05-08 19.35

 

Target Corporation är ett amerikanskt detaljhandelsföretag som grundades 1902 som Dayton’s Dry Goods Company. Företaget är det näst största “lågprisvaruhuset” i kategorin i USA, endast Walmart är större. 1962 öppnades den första Target-butiken, i Minnesota. Idag finns företaget över hela USA och har över 1900 butiker (varav knappt 130 i Kanada) och mer än 360 000 anställda.

Target Corporation handlas på New York Stock Exchange (NYSE) under tickern “TGT”.

Utdelningskalender

TGT ger utdelning fyra gånger per år.

TGT brukar deklarera utdelning i januari, mars, juni och september. Utbetalningsdagarna brukar vara i mars, juni, september och december.

TGT har ökat utdelningen varje år i de senaste 46 åren, vilket gör bolaget till en “dividend champion”, dvs mer än 24 år av oavbrutna utdelningsökningar.

Utdelningshistorik

Grafen nedan visar de tio senaste utdelningarna och de nio senaste utdelningsökningarna.

TGT - Utdelning

Som vi kan se i grafen ovan har utdelningarna ökat ganska stadigt de senaste tio åren. 2010 2006-2008 ökade utdelningarna runt 20%, men 2009-2010 var utdelningsökningen “bara” 10-15%. 2011-2012 skuttade utdelningsökningen upp rejält på 27-30% medan den 2013-2014 legat på 20%.

Utdelningshälsa

  • Vinsttillväxt (10 års snitt): -1%.
  • Fritt kassaflödestillväxt (10 års snitt): 42.3%. (Blir extremt missvisande eftersom det har varit stor variation över tid)
  • Utdelningsökning( 10 års snitt): 20.4%.

Sammanställningen av vinst, utdelning och utdelningsandel presenteras i grafen nedan:

TGT - Utdelningsandel & Vinst

Nyckeldata

  • Under de senaste tio åren har vinsten gått ganska sidleds.
  • Under de senaste tio åren har utdelningen ökat stadigt.
  • Fram till 2013 täckte vinstökningarna utdelningsökningarna ganska väl (man delade ut under 30% av vinsten). Bolagets senaste Q3-rapport var en stor besvikelse och drog ner resultatet rejält.
  • Under de senaste tio åren har utdelningsandelen ökat från ca 8.5% till drygt 53%. Detta innebär att utdelningarna har ökat i högre takt än vinsten.
  • Utdelningsandelen är på en nivå som varken hotar utdelning eller framtida höjningar. Däremot måste vinsten återgå till tidigare nivåer.

Sammanfattning

  • Utdelningarna känns ganska tryggade. Fram till Q1 2014 delades under 30% av vinsten ut. Att utdelningsandelen är så hög för 2014 beror (bl.a.) på det dåliga novemberkvartalet 2013.
  • Om vinsten återgår till det “normala” bör TGT fortsatt kunna upprätthålla en utdelningstillväxt på 15-20%. Annars får vi nog räkna med lägre utdelningstillväxt.

Sammanställningen av fritt kassaflöde, utdelningar och utdelningsandel av det fria kassaflödet presenteras i grafen nedan:

TGT - FCF

Nyckeldata

  • De senaste tio åren har det fria kassaflödet haft vad som känns som ett slumpmässigt mönster. Det har dock ökat.
  • De senaste tio åren har utdelningarna ökat stadigt.
  • Det fria kassaflödet täcker allt som oftast utdelningen.
  • Utdelningsandelen av det fria kassaflödet ligger nu runt 34% i snitt de senaste tio åren (och det är ungefär där vi är nu också).

Sammanfattning

  • Utdelningen är säker (rimlig utdelningsandel).
  • Framtida utdelningsökningar bör kunna vara på 15-20% utan någon större fara.

Värdering

För att räkna ut ett rättvist pris för TGT har jag använt mig av Dividend Stock Valuation-kalyklatorn. Jag matade in:

  • Dividend rate: 1.72
  • Dividend Grow Rates
    • Low: 12 (pessimistisk)
    • Mid: 16 (Realistisk)
    • High: 20 (Optimistisk)
  • Discount Rates
    • Low: 9
    • Mid: 10
    • High: 11
  • Number of years: 20

Analys av Target Corporation

Det optimistiska scenariot bygger på genomsnittet de senaste tio åren, medan realistiskt och pessimistiskt bygger på 80 respektive 60 procent av detta värde. Som vi kan se i bilden ovan är TGT värd någonstans mellan $37.51 och $99.55. Jag brukar använda mig av 10% diskonteringsränta (Mid) och då blir intervallet snävare ($41.05-$88.90). Vid dagens kurs på $58.13 är TGT alltså 2.5% undervärderad jämfört med den realistiska utdelningstillväxten.

Men om vinsten inte återvänder då?

Så här skulle det kunna se ut om TGT får ordning på vinsten. Men jag vill göra ett scenario där jag räknar med sämre vinsttillväxt.

  • Dividend rate: 1.72
  • Dividend Grow Rates
    • Low: 8 (pessimistisk)
    • Mid: 10 (Realistisk)
    • High: 12 (Optimistisk)
  • Discount Rates
    • Low: 9
    • Mid: 10
    • High: 11
  • Number of years: 20

Screen Shot 2014-05-08 at 19.29.09

Sammanfattning

Förutom senaste året gillar jag siffrorna och jag har under en längre stund funderat på att investera i TGT.

TGT har höjt utdelningen i mer än 40 år i sträck vilket känns som ett enormt styrketecken. Att fortsätta höja utdelningen med 15-20% känns inte orimligt, förutsatt att man kan få rätt på vinsten igen! Annars kommer vi nog se lägre utdelningstillväxt framöver.

Med tanke på att vinsten under föregående år sjönk blir jag lite pessimistiskt inställd. Var föregående år bara en tillfällig svacka, eller är det något som inte fungerar? Kan det vara den satsningen i Kanada som inte fungerar som tänkt?

Med tanke på senaste årets vinsttapp kan jag tycka att dagens värdering ($58.46) känns något ansträngd. Kan vinsten återgå till det “normala” kan jag kanske tänka mig att investera i bolaget. Jag ska fortsätta fundera på TGT. Under tiden ska jag även titta på Walmart (WMT).

11 thoughts on “Analys av Target Corporation

  1. Jag har också varit intresserad av Target ett tag. Den senaste tidens turbulens har kanske givit ett bra köptillfälle?

    Jag är lite frågande till deras expansion in i Kanada, där de hittills har dragits med förluster. Det är kanske inte helt lätt att etablera sig på nya marknader, hur lika de än månne vara hemmamarknaden.

    Hur ser du på att vinstutvecklingen har varit ganska medioker?

  2. Utdelningsandelen höjs hela tiden men vinsten ökar inte riktigt bakom detta. Är du säker på att utdelningen kan fortsätta öka 15% per år? Förr eller senare så kan man inte höja utdelningsandelen längre, och då måste vinsten växa.

    Eller tänker jag fel nu?

    Mvh,
    Snåljåpen

  3. Det känns som om siffrorna blir missvisande eftersom det är så varierande. T.ex. FCF som är extremt låg 2005 men väldigt hög 2014. Då blir ett snitt ganska skevt. Ska följa upp med mer tankar!

    Angående vinstutvecklingen gör det mig skeptisk till varför det går sidleds på tio år. Jag fortsätter tänka och ska räkna vidare.

  4. Samtliga den här typen av bolag är högt värderade. Target är dock relativt andra bolag i samma bransch betydligt lägre värderat. Jag är själv rätt intresserad av bolaget.

    • Rätta mig om jag har fel, men han fick väl gå som följd av den där kreditkortsskandalen? Det ser jag som mindre problematiskt (folk glömmer). Jag är mer oroad över Kanada-sattsningen som inte verkar gå så bra.

      • Rätt, kreditkortsskandalen var orsaken. Han har dock varit VD och ordförande “ikon” väldigt länge vilket då försvårar då man övergår till nytt ledarskap.
        Kan det vara så att rapporten blir dålig och då ger ett bra tillfälle att köpa in sig? Som sagt Kanada-satsningen har ju inte motsvarat förväntningarna, men är ju även en potential inför framtida tillväxt.

        • Efter att även ha dykt ner i WMT så konstaterar jag att WMT känns mycket mer intressant än TGT. Jag avfärdar inte TGT helt men WMT känns bättre just nu.

Leave a Reply